Gli investitori che cercano di preservare il capitale ed ottenere un rendimento con una certa stabilità possono scegliere il mercato obbligazionario. Come sappiamo l’obbligazione, detta anche bond, é un titolo che conferisce all’investitore che lo compra il diritto a ricevere alla scadenza il rimborso dell’intera somma versata e una remunerazione a titolo di interesse, la cedola.
Che cosa sono i fondi obbligazionari?
I fondi obbligazionari sono panieri diversificati di titoli di stato e obbligazioni aziendali private (in inglese, corporate bond). I fondi obbligazionari presentano un grado di rischio inferiore rispetto a quello delle azioni.
Tipologie di fondi obbligazionari
Si possono distinguere per:
- tipologia di emittente (investono in titoli governativi o corporate);
- area geografica (a seconda che siano emessi da Paesi o aziende europee, Stati Uniti, o Paesi Emergenti);
- scadenza dei titoli (possono investire in titoli con durata inferiore ai due anni, ma hanno anche scadenze di decine di anni);
- rating (investono in società o stati con merito di credito alto, ma anche in titoli più redditizi ma più rischiosi, le cosiddette obbligazioni ad alto rendimento o high yield);
- valuta (a seconda della valuta in cui vengono espressi che può essere l’euro, ma anche il dollaro, la sterlina oppure le valute dei Paesi Emergenti).
Qual è il vantaggio di investire in fondi obbligazionari?
Il vantaggio principale consiste nella diversificazione anche a fronte di un capitale ridotto.
In pratica hai un minor rischio rispetto all’investimento diretto in singoli titoli obbligazionari. Anziché acquistare un singolo titolo, la somma investita viene ripartita in una pluralità di società (o stati). E’ utile ricordare le vicende legate alle obbligazioni andate in default di Argentina, Parmalat e Cirio. E la stessa cosa possiamo dire per le obbligazioni di alcune banche italiane.
E’ conveniente l’acquisto di fondi obbligazionari?
I fattori che incidono principalmente sul risultato di un investimento in fondi obbligazionari sono la valuta e il rating.
In quanto europei noi versiamo euro al momento della sottoscrizione di un fondo; se i bond sono denominati in altre valute siamo esposti al rischio di cambio e quindi alle oscillazioni (positive e negative).
Per quanto riguarda il rating dell’emittente, a una valutazione più bassa corrisponde un rendimento più alto e, potenzialmente, anche un rischio che chi emette il bond possa risultare insolvente sia per il pagamento degli interessi che per il rimborso della somma a scadenza.
Alla domanda se sia conveniente acquistare bond ha risposto il sito di analisi indipendente Morningstar. Lo studio condotto su 25 categorie del reddito fisso a livello globale nel periodo 2002-2017, arriva a conclusioni amare:
“in tutti i casi, il ritorno “mediano” al netto delle commissioni è negativo”.
I dati generali nascondono però grandi differenze tra le categorie. I ricercatori di Morningstar hanno individuato tre grandi raggruppamenti in base al grado di variabilità dei rendimenti.
Il primo comprende i comparti governativi e diversificati in euro o dollari. L’impatto dei costi è maggiore di quello delle capacità del gestore, per cui soluzioni low cost come i fondi passivi o gli Etf possono rivelarsi scelte vincenti. “In quattro casi (diversificati e governativi in euro, governativi in sterline e diversificati in dollari), il tipico gestore attivo ha costantemente fatto peggio dell’indice di categoria. Ciò anche escludendo il fattore commissionale”. Negli altri cinque casi, tra cui gli Euro corporate bond e i governativi in dollari, la sovra-performance lorda è stata di pochi punti base (da 5 a 17).
Poichè le commissioni medie sono più alte (da 42 a 85 bp), la maggior parte dei comparti è destinata a perdere rispetto al benchmark.
Il secondo raggruppamento che comprende tra gli altri gli obbligazionari corporate in dollari e sterline. C’è una maggior dispersione delle performance tra il migliore e il peggiore fondo. Pertanto il gestore attivo ha più probabilità di aggiungere valore, a patto che i costi siano ragionevoli. “In questo caso, però, bisogna tenere in considerazione un ulteriore fattore: la consistenza nel tempo delle performance”, dicono i ricercatori di Morningstar. “Anche i migliori fondi in un dato triennio, possono peggiorare in quello successivo. Inoltre, liquidazioni e fusioni riducono le probabilità di trovare fondi di qualità”.
Infine il terzo raggruppamento: è caratterizzato da una ampia dispersione dei rendimenti (anche superiore al 5% rispetto all’indice di categoria). I costi di transazione sono elevati perché i mercati sono poco liquidi. Sia i prodotti attivi sia quelli passivi faticano a generare performance superiori in modo costante nel tempo. “Tra gli obbligazionari globali high yield i gestori attivi hanno molto spazio per fare meglio degli strumenti indicizzati, nonostante le più alte commissioni”, si legge nello studio. “Fra i fondi specializzati sul debito emergente, invece, gli active hanno poche probabilità di battere i passive, anche quando costano molto poco”.
I fattori principali da considerare
I costi rimangono il principale fattore da considerare nella scelta dei fondi, compresi quelli obbligazionari.
Per prendere decisioni consapevoli, devi avere tutte le informazioni necessarie a confrontare gestori attivi con quelli passivi. In alcuni segmenti del reddito fisso, tipicamente i governativi, è possibile attendersi rendimenti che non si discostano dall’indice di riferimento. In altri più volatili, scegliere è più difficile perché non è detto che buone performance si ripetano negli anni.
Ciò che dovresti sempre leggere in tutti i documenti informativi è il profilo commissionale. Su tale aspetto è opportuno essere sempre attenti!
Quindi quando la tua banca o il tuo promotore ti propongono un fondo obbligazionario lascia perdere e declina cortesemente la proposta. Negli ultimi anni il mondo bancario ha venduto una quantità industriale di fondi a cedola e fondi a scadenza. In tutti i casi non danno alcun valore aggiunto, anzi distruggono ricchezza!
Con i tassi attuali le possibilità di ottenere rendimenti positivi dai fondi obbligazionari sono azzerate dai costi.
E’ chiaro che una componente di bond e sicurezza deve far parte del tuo portafoglio. E’ importante avere una strategia efficace e ogni singolo strumento deve essere un pezzo del puzzle che contribuisce assieme agli altri asset a formare un portafoglio robusto e bilanciato. In particolare se la tua pianificazione finanziaria prevede di raggiungere obiettivi di breve e medio termine puoi utilizzare una diversificazione composta da Etf obbligazionari.
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Fabrizio Taccuso | Consulenza Vincente
