Il profilo di rischio dovrebbe indicare quanta incertezza un investitore è disposto ad affrontare per raggiungere i propri obiettivi, ma anche quanto sia concretamente in grado di farlo.
Nella pratica, però, viene spesso ridotto a un’etichetta: prudente, moderato, bilanciato o dinamico.
Hai compilato il questionario MiFID e la banca ti ha attribuito uno di questi profili. Ma che cosa significa davvero? Quali oscillazioni potrebbe subire il tuo portafoglio? Se il suo valore scendesse del 10% o del 20%, riusciresti a mantenere la strategia oppure venderesti? Quella perdita sarebbe soltanto sgradevole o comprometterebbe un progetto familiare?
La domanda diventa ancora più importante quando il patrimonio è distribuito tra più banche. Ogni intermediario può valutare le posizioni che conosce, ma chi verifica il rischio prodotto dalla somma di tutti gli investimenti?
Un’etichetta non basta per rispondere.
Il profilo di rischio non è una caratteristica astratta della personalità e non coincide semplicemente con il punteggio prodotto da un questionario. Il questionario MiFID è uno strumento necessario di tutela. La normativa richiede agli intermediari di raccogliere informazioni sulle conoscenze e sull’esperienza del cliente, sulla situazione finanziaria, sulla capacità di sostenere perdite, sugli obiettivi e sulla tolleranza al rischio.
Compilare correttamente un modulo, tuttavia, non equivale ancora a realizzare una pianificazione finanziaria e patrimoniale. Il questionario raccoglie informazioni. Un professionista esperto aiuta a interpretarle. L’indipendenza consente di farlo senza dover adattare il cliente al prodotto da vendere.
Che cos’è il profilo di rischio
Il profilo di rischio dell’investitore rappresenta il livello di rischio finanziario che una persona è disposta ed è in grado di assumere.
La definizione sembra semplice, ma contiene due dimensioni molto diverse. Da una parte esiste la disponibilità psicologica ad accettare oscillazioni e perdite. Dall’altra c’è la capacità economica di sostenerle senza compromettere il tenore di vita, la sicurezza finanziaria e gli obiettivi.
A queste si aggiungono:
- conoscenze finanziarie;
- esperienza negli investimenti;
- patrimonio e reddito;
- stabilità delle entrate;
- impegni finanziari;
- orizzonte temporale;
- esigenze di liquidità;
- obiettivi personali e familiari;
- eventuale necessità di ottenere un determinato rendimento.
Il profilo di rischio non dovrebbe quindi essere interpretato come un voto assegnato all’investitore. È il risultato del confronto tra più fattori, alcuni dei quali possono entrare in conflitto.
Una persona può avere un patrimonio elevato e una scarsa tolleranza emotiva alle perdite. Un’altra può desiderare rendimenti molto alti, pur non avendo le risorse economiche per affrontare ribassi significativi. Un imprenditore può possedere un’ingente ricchezza complessiva, ma averla concentrata quasi interamente nella propria azienda.
Classificare tutte queste persone come semplicemente “prudenti” o “dinamiche” rischia di nascondere più di quanto riveli.
Come si calcola il profilo di rischio?
Non esiste una formula MiFID universale che trasformi le risposte del cliente in un identico profilo presso tutte le banche.
La normativa stabilisce quali informazioni devono essere raccolte e quale finalità deve perseguire la valutazione. Gli intermediari possono però utilizzare questionari, sistemi di ponderazione, algoritmi e classificazioni differenti.
Possono cambiare:
- il numero e la formulazione delle domande;
- il peso attribuito alle singole risposte;
- i criteri utilizzati per risolvere eventuali contraddizioni;
- le soglie che separano un profilo dall’altro;
- le definizioni assegnate ai risultati.
Una banca può adottare le categorie prudente, moderato, bilanciato e dinamico. Un altro intermediario può utilizzare livelli numerici o denominazioni diverse.
Per questo motivo, lo stesso investitore può ricevere classificazioni differenti presso banche differenti.
La divergenza non dimostra automaticamente che uno dei questionari sia sbagliato. Significa, però, che il risultato non è una misura oggettiva e universalmente confrontabile come il peso o la temperatura.
Per comprendere il proprio profilo di rischio non basta conoscere la categoria finale. Bisogna sapere quali risposte hanno determinato il risultato, quali rischi sono considerati compatibili e quali conseguenze potrebbe produrre una fase negativa dei mercati.
Profilo di rischio dell’investitore, rischio del portafoglio e rischio del prodotto
Prima di approfondire il questionario MiFID, è necessario distinguere tre concetti che vengono spesso confusi.
Il profilo di rischio dell’investitore
Descrive la relazione personale tra obiettivi, situazione finanziaria, capacità di sostenere perdite, disponibilità psicologica e conoscenza dei rischi.
Il rischio del portafoglio
Dipende da come il patrimonio è distribuito tra azioni, obbligazioni, liquidità, valute, settori, aree geografiche e altri strumenti.
Due portafogli composti da prodotti individualmente simili possono avere rischi differenti a causa di concentrazioni, scadenze, correlazioni o sovrapposizioni.
Il rischio del singolo prodotto
Riguarda le caratteristiche dello strumento: volatilità, rischio di credito, durata, liquidità, complessità, leva finanziaria, possibilità di perdita e condizioni di rimborso.
L’indicatore sintetico di rischio da 1 a 7 presente nel KID di molti prodotti non rappresenta il profilo MiFID dell’investitore. È un indicatore riferito al singolo prodotto e costruito secondo criteri specifici.
Un prodotto con un indicatore relativamente contenuto non rende automaticamente prudente il portafoglio. Allo stesso modo, la presenza di uno strumento volatile non rende necessariamente inadeguata una strategia ben diversificata e coerente con un obiettivo di lungo periodo.
La domanda corretta non è soltanto: “Questo prodotto è rischioso?”.
Bisogna chiedersi:
Quale funzione svolge, quanto pesa nel patrimonio e quali conseguenze potrebbe produrre sull’obiettivo che deve finanziare?
Le tre dimensioni del profilo di rischio
Per determinare correttamente il profilo di rischio occorre distinguere almeno tre dimensioni:
- il rischio che l’investitore è disposto ad accettare;
- il rischio che può finanziariamente sostenere;
- il rischio eventualmente necessario per raggiungere i suoi obiettivi.
| Dimensione | Domanda principale | Natura |
|---|---|---|
| Tolleranza al rischio | Quante oscillazioni riesco a sopportare emotivamente? | Soggettiva e comportamentale |
| Capacità di rischio | Quale perdita posso sostenere senza compromettere i miei obiettivi? | Economica e patrimoniale |
| Necessità di rischio | Quale rendimento sarebbe necessario per raggiungere l’obiettivo? | Finanziaria e progettuale |
La necessità di rischio è un concetto utilizzato nella pianificazione finanziaria e non costituisce una categoria formale della normativa MiFID. Inoltre, non ha la stessa natura delle prime due dimensioni.
La tolleranza e la capacità rappresentano limiti da rispettare. La necessità di rischio serve invece a verificare se gli obiettivi siano compatibili con il capitale, il risparmio e il tempo disponibili.
Ricorda: il portafoglio non deve assumere tutto il rischio che l’investitore potrebbe finanziariamente permettersi. Deve assumere soltanto quello coerente con gli obiettivi e ragionevolmente sostenibile anche sul piano emotivo.
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Le 3 dimensioni da conoscere
Quanto rischio sono disposto a sopportare?
Quanto rischio posso finanziariamente sostenere?
Quanto rendimento serve per raggiungere l’obiettivo?
Tre dimensioni, una sola strategia
Se le tre dimensioni non sono compatibili, non bisogna forzare il portafoglio.
Bisogna rivedere obiettivi, tempi, risparmio o aspettative.
Tolleranza al rischio: quanto sei disposto a sopportare
La tolleranza al rischio indica la disponibilità psicologica ad accettare incertezza, oscillazioni e perdite.
È la risposta a domande come:
- come reagiresti vedendo diminuire il patrimonio?
- riusciresti a mantenere la strategia?
- saresti tentato di vendere?
- controlleresti il portafoglio più volte al giorno?
- quel ribasso cambierebbe il tuo rapporto con gli investimenti?
Il problema è che la tolleranza dichiarata può essere molto diversa da quella reale.
Durante un mercato favorevole è facile considerarsi investitori dinamici. Quando le quotazioni salgono, la volatilità sembra un rischio sopportabile e i rendimenti passati possono creare un’eccessiva fiducia nelle proprie capacità.
La prova arriva durante una crisi.
Accettare ipoteticamente una perdita del 20% non significa riuscire a conviverci quando il ribasso interessa i risparmi accumulati in decenni di lavoro.
Per questo motivo, le risposte teoriche dovrebbero essere confrontate con il comportamento tenuto in passato e con scenari espressi in euro.
Capacità di rischio: quanto puoi permetterti di perdere
La capacità di rischio indica quali perdite un investitore può sostenere senza compromettere il tenore di vita, la sicurezza economica e gli obiettivi futuri.
Dipende da elementi concreti:
- ammontare e composizione del patrimonio;
- stabilità del reddito;
- capacità di risparmio;
- debiti e impegni finanziari;
- presenza di una riserva per gli imprevisti;
- persone economicamente dipendenti;
- coperture assicurative;
- orizzonte temporale;
- spese future;
- pensione attesa;
- necessità di prelevare capitale;
- concentrazione della ricchezza nell’impresa o negli immobili.
Un investitore può essere emotivamente disposto ad assumere molto rischio, ma non avere la capacità economica per farlo.
Pensiamo a un libero professionista con redditi elevati ma irregolari, un mutuo importante e figli prossimi all’università. Potrebbe dichiararsi dinamico perché conosce i mercati e accetta teoricamente le oscillazioni. La necessità di utilizzare una parte del patrimonio entro pochi anni riduce, però, il rischio sostenibile.
La capacità finanziaria costituisce un vincolo. Non può essere aumentata modificando le risposte a un questionario.
Necessità di rischio: quanto rendimento serve davvero
La terza dimensione riguarda il rendimento che sarebbe necessario per finanziare un determinato obiettivo.
Un investitore potrebbe voler accumulare un capitale per integrare la pensione, sostenere gli studi dei figli, acquistare un immobile o preservare nel tempo il potere d’acquisto del patrimonio.
Partendo dal capitale disponibile, dai versamenti futuri e dal tempo, è possibile stimare quale rendimento sarebbe necessario.
Ma desiderare un obiettivo non rende automaticamente sostenibile il rischio richiesto per raggiungerlo.
Se per trasformare 100.000 euro in 300.000 euro in pochi anni servisse un rendimento irrealistico, la soluzione non sarebbe costruire un portafoglio estremamente aggressivo. Bisognerebbe intervenire su una o più variabili:
- ridimensionare l’obiettivo;
- allungare l’orizzonte temporale;
- aumentare il risparmio;
- destinare più capitale;
- accettare un risultato meno ambizioso.
Anche il caso opposto è importante. Un investitore potrebbe avere un’elevata capacità di rischio senza aver bisogno di utilizzarla interamente.
Poter assumere molto rischio non significa doverlo assumere.
Quando il rischio necessario è superiore a quello che la persona può o vuole sostenere, non bisogna forzare il portafoglio. Occorre rivedere obiettivi, tempi, risparmio o aspettative.
Che cosa valuta il questionario MiFID sul profilo di rischio
La valutazione di adeguatezza rappresenta uno dei principali strumenti di tutela previsti dalla disciplina MiFID II.
Quando presta consulenza in materia di investimenti o gestione di portafogli, l’intermediario deve ottenere le informazioni necessarie riguardanti:
- conoscenze ed esperienze del cliente;
- situazione finanziaria;
- capacità di sostenere perdite;
- obiettivi di investimento;
- tolleranza al rischio.
A queste informazioni si aggiungono, quando applicabili, le preferenze di sostenibilità.
Lo scopo è permettere all’intermediario di raccomandare servizi e strumenti coerenti con le caratteristiche e le esigenze del cliente, come previsto dall’articolo 25 della MiFID II.
Gli orientamenti ESMA sulla valutazione di adeguatezza sottolineano l’importanza di raccogliere informazioni complete e affidabili. Anche CONSOB ricorda che il cliente deve comunicare correttamente obiettivi, conoscenze, esperienze e situazione finanziaria nei suoi consigli per interagire con un professionista.
Il questionario non dovrebbe quindi essere considerato un ostacolo burocratico da superare. Se costruito, compilato e interpretato correttamente, rappresenta un importante presidio di protezione.
Ma costituisce una base informativa. Non coincide con l’intero processo di pianificazione.
Adeguatezza e appropriatezza non sono la stessa cosa
La valutazione di adeguatezza si applica, in particolare, quando viene prestata consulenza in materia di investimenti o gestione di portafogli.
L’intermediario deve verificare che la raccomandazione sia coerente con:
- conoscenze ed esperienze;
- situazione finanziaria;
- capacità di sostenere perdite;
- obiettivi;
- tolleranza al rischio.
La valutazione di appropriatezza riguarda invece, in termini generali, servizi nei quali l’intermediario non formula una raccomandazione personalizzata. In questo caso la verifica si concentra soprattutto sulle conoscenze e sull’esperienza necessarie per comprendere il prodotto o il servizio.
Un prodotto può risultare comprensibile per il cliente e quindi appropriato rispetto alle sue conoscenze, ma non essere adeguato alla situazione finanziaria o agli obiettivi.
Comprendere uno strumento non significa poterselo permettere.
Perché il questionario MiFID, da solo, non basta
Il questionario MiFID è necessario, ma non dovrebbe essere confuso con una completa analisi del profilo di rischio e del patrimonio.
Fotografa la situazione in un determinato momento
Reddito, famiglia, patrimonio e obiettivi cambiano.
Un questionario compilato prima della nascita di un figlio, del pensionamento, della vendita di un’azienda o dell’accensione di un mutuo potrebbe non rappresentare più la situazione attuale.
Il profilo di rischio non è un’etichetta immutabile. Deve essere riesaminato quando cambiano le condizioni rilevanti.
Il questionario si basa anche su risposte poco consapevoli
Il cliente può interpretare male una domanda, sovrastimare le proprie conoscenze o sottovalutare le conseguenze di una perdita.
Può rispondere pensando al rendimento che desidera e non al rischio che riuscirebbe realmente a sopportare.
La qualità del risultato dipende dalla qualità delle informazioni raccolte e dalla consapevolezza con cui vengono fornite.
Le risposte teoriche non sempre prevedono il comportamento reale
Le persone non reagiscono sempre come avevano immaginato.
Durante una crisi possono intervenire paura, bisogno di controllo, effetto gregge, avversione alle perdite e rimpianto. Un investitore apparentemente razionale può abbandonare la strategia proprio nel momento meno opportuno.
La conoscenza del comportamento tenuto nelle crisi precedenti può essere più informativa di una risposta puramente ipotetica.
Un profilo sintetico non rappresenta tutti gli obiettivi
Il denaro destinato all’università di un figlio tra tre anni non dovrebbe essere gestito come quello destinato alla pensione tra venticinque.
Lo stesso investitore può avere obiettivi di breve periodo che richiedono stabilità e progetti di lungo termine che possono sostenere maggiore volatilità.
La profilazione può sintetizzare le caratteristiche del cliente. La pianificazione deve però distinguere gli obiettivi e assegnare a ciascuno una strategia coerente.
Il patrimonio finanziario non vive isolato
Per una famiglia occorre considerare anche immobili, mutui, previdenza, coperture assicurative, impegni futuri e flussi di reddito.
Per un imprenditore è essenziale valutare la concentrazione della ricchezza nell’azienda. Un portafoglio finanziario apparentemente prudente potrebbe inserirsi in un patrimonio complessivamente molto esposto allo stesso settore economico o rischio Paese.
Analizzare un singolo dossier titoli può quindi fornire una visione parziale.
L’adeguatezza formale non garantisce la qualità del portafoglio
Un portafoglio può risultare formalmente coerente con il profilo e presentare comunque:
- costi elevati;
- scarsa diversificazione;
- strumenti sovrapposti;
- eccessiva complessità;
- concentrazioni nascoste;
- prodotti poco liquidi;
- scadenze incoerenti;
- alternative più efficienti.
La valutazione di adeguatezza non sostituisce l’analisi della qualità complessiva della soluzione.
Anche l’Arbitro per le Controversie Finanziarie ha evidenziato che non è sufficiente dichiarare genericamente un’operazione adeguata al profilo. La relazione deve spiegare in modo concreto perché la raccomandazione corrisponda agli obiettivi e alle caratteristiche personali del cliente.
Il questionario può essere utilizzato al contrario
La sequenza corretta dovrebbe essere:
cliente → obiettivi → profilo di rischio → strategia → strumenti.
Il questionario perde la propria funzione di tutela quando le risposte vengono suggerite o modificate per rendere acquistabile un prodotto già scelto.
In questo caso non è la soluzione ad adattarsi al cliente. È il cliente a essere adattato alla soluzione.
Il problema non è la MiFID. È l’uso distorto di uno strumento nato per tutelare l’investitore, soprattutto nei modelli distributivi nei quali la remunerazione dipende dai prodotti collocati.
Per comprendere come gli incentivi commerciali possano influenzare le raccomandazioni puoi approfondire il tema del conflitto di interessi nella consulenza finanziaria.
Il profilo di rischio diventa più chiaro quando è espresso in euro
Dichiarare di poter tollerare un ribasso del 20% sembra più semplice che immaginare una riduzione di valore pari a 100.000 euro.
Consideriamo un patrimonio finanziario di 500.000 euro.
| Ribasso | Riduzione del valore | Capitale residuo | Rendimento necessario per recuperare |
|---|---|---|---|
| 5% | 25.000 euro | 475.000 euro | 5,3% |
| 10% | 50.000 euro | 450.000 euro | 11,1% |
| 20% | 100.000 euro | 400.000 euro | 25,0% |
| 30% | 150.000 euro | 350.000 euro | 42,9% |
Questi scenari non rappresentano previsioni. Servono a rendere tangibile la relazione tra percentuali e patrimonio.
Il recupero non è automatico né può essere previsto con certezza. Dipende dalla composizione del portafoglio, dagli strumenti utilizzati, dall’andamento futuro dei mercati e dal tempo disponibile.
Di fronte a queste cifre, l’investitore dovrebbe chiedersi:
- riuscirei a mantenere la strategia?
- sarei costretto a vendere?
- quella perdita comprometterebbe un obiettivo?
- avrei liquidità sufficiente?
- dovrei effettuare prelievi durante la fase negativa?
- la mia famiglia condividerebbe la decisione di attendere?
Uno stress test efficace non deve limitarsi all’ampiezza del ribasso. Deve considerare anche la durata della fase negativa, la necessità di prelievi e le conseguenze sugli obiettivi.
Il rischio non consiste soltanto nel vedere il valore oscillare. Il rischio più grave è essere costretti a vendere o abbandonare la strategia nel momento sbagliato.
Lo stesso patrimonio può nascondere profili di rischio molto diversi
L’imprenditore con la ricchezza concentrata nell’azienda
Un imprenditore possiede 800.000 euro di investimenti finanziari e una partecipazione aziendale dal valore di alcuni milioni.
Osservando soltanto il patrimonio finanziario, potrebbe sembrare dotato di un’elevata capacità di rischio. Ma azienda, reddito e prospettive future dipendono dallo stesso settore economico. Potrebbero inoltre esistere garanzie personali prestate alle banche.
Se anche il portafoglio fosse concentrato sull’Italia, sulle banche o su imprese cicliche, il rischio complessivo risulterebbe superiore a quello visibile nel dossier titoli.
Per l’imprenditore, la diversificazione finanziaria dovrebbe essere valutata anche in rapporto alla concentrazione già presente nel patrimonio professionale.
Il dirigente prossimo alla pensione
Un dirigente di 62 anni possiede un patrimonio consistente, un reddito elevato e una buona conoscenza dei mercati.
Potrebbe dichiarare una tolleranza medio-alta alle oscillazioni. Tuttavia, il pensionamento ridurrà presto il reddito da lavoro e potrebbe rendere necessari prelievi periodici.
La capacità di attendere il recupero dopo un forte ribasso potrebbe essere inferiore rispetto a dieci anni prima.
Non è l’età, da sola, a determinare il profilo. Sono i flussi finanziari, gli obiettivi e la dipendenza dal patrimonio.
La famiglia con obiettivi differenti
Una famiglia dispone di 600.000 euro.
Di questi, 80.000 serviranno entro tre anni per l’acquisto di un’abitazione, 70.000 finanzieranno gli studi dei figli e il capitale restante è destinato alla pensione e al passaggio generazionale.
Attribuire lo stesso rischio a tutto il patrimonio sarebbe poco razionale.
Non bisogna trovare una media tra prudenza e crescita. Occorre separare gli obiettivi, assegnare a ciascuno un orizzonte temporale e costruire strategie coerenti con le rispettive scadenze.
Come determinare correttamente il profilo di rischio
Una valutazione completa dovrebbe seguire un processo ordinato.
Ricostruire il patrimonio complessivo
Occorre considerare liquidità, investimenti, immobili, partecipazioni societarie, previdenza, coperture assicurative, finanziamenti, redditi e impegni familiari.
Definire gli obiettivi
Per ogni obiettivo bisogna chiarire l’importo necessario, la scadenza, la priorità e le conseguenze di un eventuale mancato raggiungimento.
Individuare l’orizzonte temporale
L’orizzonte non coincide con il generico desiderio di investire “a lungo termine”. Indica quando il denaro potrebbe concretamente servire.
Determinare la capacità di sostenere perdite
Bisogna verificare quale ribasso potrebbe essere assorbito senza modificare il tenore di vita, rinunciare a un progetto o vendere nel momento sbagliato.
Valutare la tolleranza emotiva
Le domande ipotetiche devono essere integrate con il comportamento passato e con scenari espressi in euro.
Stimare il rendimento necessario
Il rendimento richiesto deve essere confrontato con il rischio sostenibile. Se le due variabili non sono compatibili, si interviene sugli obiettivi e non si aumenta automaticamente il rischio.
Risolvere le contraddizioni
Se l’investitore dichiara di accettare perdite elevate ma ha bisogno del capitale tra due anni, prevale il vincolo finanziario.
Se potrebbe economicamente sopportare un forte ribasso ma sa di non riuscire a mantenere la strategia, il rischio deve essere ridotto oppure devono essere chiarite le aspettative prima di investire.
Tradurre il profilo in asset allocation
Conoscere il profilo di rischio non significa aver già costruito il portafoglio.
Il profilo stabilisce i vincoli entro i quali deve muoversi la strategia. L’asset allocation decide invece come distribuire il patrimonio tra le diverse classi di investimento per finanziare gli obiettivi.
Il consulente indipendente trasforma il profilo in una strategia
Il questionario MiFID raccoglie informazioni e le traduce in un risultato sintetico. Un professionista esperto può aiutare l’investitore a comprenderne il significato, approfondire le risposte contraddittorie e verificare se il rischio dichiarato sia compatibile con la situazione patrimoniale e con gli obiettivi.
Il suo compito non è suggerire le risposte necessarie per ottenere un determinato profilo, ma aiutare il cliente a distinguere:
- quanto rischio pensa di poter sopportare;
- quanto può finanziariamente permettersi;
- quale rischio sarebbe eventualmente necessario;
- come potrebbe reagire di fronte a una perdita espressa in euro.
Una crocetta registra una risposta. Una conversazione competente cerca di comprenderne il significato.
Più banche, un solo patrimonio
Questo ruolo diventa particolarmente importante quando il patrimonio è distribuito tra più intermediari.
Diversificare le banche può essere una scelta razionale per ragioni operative, negoziali o di servizio. Lasciare che ogni intermediario costruisca una strategia autonoma può invece produrre un patrimonio frammentato e privo di una direzione comune.
Ogni banca conosce in dettaglio le posizioni che amministra, ma potrebbe non disporre di una visione completa e aggiornata degli investimenti detenuti altrove.
Le singole proposte possono risultare ragionevoli se osservate separatamente e produrre, una volta sommate:
- sovrapposizioni tra fondi ed ETF;
- concentrazioni sugli stessi titoli o settori;
- eccessiva esposizione a un emittente;
- scadenze non coordinate;
- rischi valutari non conosciuti;
- prodotti illiquidi;
- costi difficili da ricostruire;
- un rischio complessivo superiore a quello sostenibile.
Avere più banche non significa necessariamente essere più diversificati. Fondi, ETF, gestioni, polizze e certificati differenti possono dipendere dagli stessi mercati, dagli stessi emittenti o dai medesimi fattori di rischio.
Il consulente finanziario indipendente può assumere il ruolo di regista del patrimonio:
- consolida i diversi rapporti;
- ricostruisce le esposizioni effettive;
- verifica sovrapposizioni e concentrazioni;
- collega ogni posizione a un obiettivo;
- coordina le proposte delle banche all’interno di una sola strategia.
Non deve necessariamente sostituire gli intermediari o concentrare il patrimonio presso un’unica struttura. Deve “tirare le fila” affinché le diverse posizioni si parlino e svolgano una funzione coerente.
L’indipendenza non garantisce automaticamente la competenza. Quando si unisce all’esperienza, però, consente di valutare strumenti e proposte senza dover privilegiare il catalogo di una specifica banca.
Le banche possono essere più di una. Il patrimonio, gli obiettivi e il profilo di rischio rimangono uno solo.
Diversificazione e profilo di rischio non sono la stessa cosa
Un portafoglio può contenere molti prodotti ed essere comunque concentrato.
Fondi, ETF, gestioni e polizze differenti possono investire negli stessi titoli o reagire ai medesimi fattori di mercato. La coerenza con il profilo di rischio deve quindi essere verificata sull’esposizione complessiva, non sul numero di strumenti posseduti.
La diversificazione del portafoglio non consiste nell’accumulare prodotti. Consiste nel distribuire il rischio tra fonti realmente differenti.
Un portafoglio formalmente compatibile con il profilo può essere comunque inefficiente, costoso o scarsamente diversificato. Adeguatezza, qualità e convenienza non sono sinonimi.
Gli errori da evitare quando compili il questionario MiFID
Rispondere come vorresti essere
Non dichiararti dinamico soltanto perché desideri rendimenti elevati. Rendimento desiderato e rischio sostenibile non sono la stessa cosa.
Sovrastimare le conoscenze
Aver acquistato un prodotto non significa necessariamente comprenderne funzionamento, rischi, liquidità e condizioni di rimborso.
Minimizzare le esigenze di liquidità
Il denaro che potrebbe servire entro pochi anni non dovrebbe essere considerato disponibile per qualunque strategia.
Accettare risposte suggerite
Se una risposta viene proposta con frasi come “mettiamo questa, altrimenti l’operazione non passa”, è necessario fermarsi e chiedere spiegazioni.
Confondere esperienza e tolleranza
Aver investito in passato non dimostra automaticamente di poter sopportare perdite elevate. L’esperienza riguarda la familiarità con gli strumenti; la tolleranza riguarda la reazione emotiva alle oscillazioni.
Firmare senza comprendere il risultato
Non basta conoscere la categoria assegnata. Bisogna capire come è stata determinata, quali limiti comporta e perché le operazioni proposte sono considerate adeguate.
Come capire se il portafoglio è coerente con il profilo di rischio
Il portafoglio potrebbe non essere coerente se:
- non sai come potrebbe reagire negli scenari negativi;
- nessuno ha consolidato i diversi rapporti bancari;
- una parte rilevante è concentrata su pochi emittenti;
- possiedi prodotti che non comprendi;
- le scadenze non coincidono con gli obiettivi;
- la liquidità è insufficiente;
- il portafoglio è cambiato senza un riesame del profilo;
- durante ogni ribasso senti il bisogno di vendere;
- il rendimento necessario è incompatibile con il rischio sostenibile.
La coerenza non riguarda soltanto la percentuale di azioni o obbligazioni. Coinvolge costi, diversificazione, liquidità, complessità e funzione di ogni componente.
Le domande sul profilo di rischio da rivolgere alla banca o al consulente
Dopo aver ricevuto il risultato del questionario MiFID, chiedi:
- Come è stato determinato il mio profilo?
- Quali risposte hanno inciso maggiormente?
- Che cosa significa concretamente la categoria assegnata?
- Come potrebbe reagire il portafoglio in differenti scenari?
- A quanto corrisponderebbero le perdite in euro?
- Il rischio è stato valutato soltanto su questa banca o sull’intero patrimonio?
- Chi verifica le sovrapposizioni tra i diversi rapporti?
- Quali obiettivi finanzia ogni parte del portafoglio?
- Che cosa succede se mi serve liquidità prima del previsto?
- Perché questa raccomandazione è adatta proprio alla mia situazione?
- Esistono alternative meno costose, meno complesse o più liquide?
- Quando verrà riesaminato il profilo?
Una spiegazione comprensibile non è una cortesia. È una parte essenziale di una consulenza utile.
Quando aggiornare il profilo di rischio
Il profilo dovrebbe essere riesaminato quando intervengono cambiamenti rilevanti, per esempio:
- matrimonio o separazione;
- nascita di un figlio;
- acquisto di un immobile;
- accensione di un mutuo;
- eredità;
- pensionamento;
- cambiamento di lavoro;
- riduzione significativa del reddito;
- vendita dell’azienda;
- nuove esigenze di liquidità;
- modifica degli obiettivi;
- peggioramento dello stato di salute;
- variazione della composizione del patrimonio;
- esperienza di una crisi che rivela una tolleranza diversa da quella dichiarata.
Non esiste una periodicità universale identica per ogni intermediario e servizio. Le informazioni devono comunque rimanere sufficientemente aggiornate da consentire valutazioni attendibili.
Domande frequenti sul profilo di rischio
Gli intermediari utilizzano classificazioni differenti, come prudente, moderato, bilanciato o dinamico. Non esiste necessariamente una scala unica adottata da tutti. Per comprendere il risultato bisogna verificare quali oscillazioni e perdite siano associate concretamente alla categoria attribuita.
In genere indica una limitata disponibilità o capacità di sostenere perdite. Non significa che il capitale sia garantito o che ogni prodotto proposto sia privo di rischio. Anche obbligazioni, fondi prudenti e polizze possono subire perdite, presentare costi o essere poco liquidi.
La raccolta delle informazioni necessarie è prevista quando l’intermediario deve svolgere la valutazione richiesta per il servizio prestato. Se non dispone delle informazioni necessarie, non può raccomandare il servizio o lo strumento nell’ambito della valutazione di adeguatezza.
No. Possono variare domande, punteggi, algoritmi e categorie. Devono però essere raccolte le informazioni necessarie per la valutazione prevista dalla normativa.
Le differenze possono dipendere dai questionari utilizzati, dalle risposte fornite, dal momento della compilazione e dai sistemi di classificazione. È opportuno confrontare i risultati e chiedere come siano stati determinati.
No. L’indicatore da 1 a 7 riportato nel KID si riferisce generalmente al rischio del singolo prodotto. Il profilo MiFID riguarda invece caratteristiche, obiettivi e situazione dell’investitore.
Sì. Può cambiare la situazione finanziaria e può cambiare anche la tolleranza emotiva. L’esperienza di una perdita reale, per esempio, può rivelare una reazione diversa da quella immaginata.
Occorre analizzare il rischio complessivo, gli scenari negativi, gli obiettivi, l’orizzonte temporale, i bisogni di liquidità, i costi e le concentrazioni. Quando esistono più rapporti bancari, la verifica deve essere effettuata sull’intero patrimonio.
Il tuo profilo di rischio è reale o soltanto formale?
Il questionario MiFID è un punto di partenza importante. Ma una serie di risposte trasformata in un punteggio non può descrivere da sola una famiglia, un imprenditore o un patrimonio costruito in decenni di lavoro.
Il vero profilo di rischio emerge quando si collegano le risorse agli obiettivi, si traducono le perdite in euro e si verifica se la strategia può essere mantenuta anche nei momenti difficili.
Non basta essere classificati come prudenti, moderati o dinamici. Bisogna sapere:
- perché si sta assumendo quel rischio;
- quali obiettivi dipendono dal patrimonio;
- quanto tempo si ha a disposizione;
- che cosa potrebbe accadere negli scenari negativi;
- se tutte le banche stanno seguendo una strategia comune;
- se il portafoglio posseduto è realmente coerente.
Il questionario attribuisce un profilo. Solo una vera pianificazione può trasformarlo in una strategia.
Se possiedi investimenti presso una o più banche, il check-up finanziario indipendente di Consulenza Vincente permette di consolidare i diversi rapporti, ricostruire le esposizioni effettive e verificare come il patrimonio potrebbe reagire a differenti scenari.
L’analisi serve a individuare sovrapposizioni, concentrazioni, costi e incoerenze tra il rischio dichiarato e quello effettivamente assunto. Non per prevedere la prossima crisi, ma per evitare che siano i mercati a mostrarti, troppo tardi, quanto rischio avevi realmente in portafoglio.
Contattami per richiedere un’analisi indipendente dei tuoi investimenti. Perché le banche possono essere più di una, ma la strategia che guida il tuo patrimonio deve essere una sola.
Fabrizio Taccuso | Consulenza Vincente
